安信国际:安东油田(03337)表现超出预期增长潜力巨大



原标题:安信国际:安东油田(03337)业绩超预期增长潜力巨大

安信国际证券(香港)发布安东油田报告:随着伊拉克市场的稳步增长,国内上游资本支出的爆发,以及公司全球油气开发新兴市场的持续发展,以及DMCC股权复苏的影响,我们预计公司未来业绩将继续增长。我们初步预测,公司2019年的净利润将达到4.3亿元,同比增长50%。目前的估值很低,还有改进的余地。

报告摘要

FY18业绩超出预期14%。 2018年,公司实现营业收入29.36亿元,同比增长33.3%;实现营业利润7.08亿元,同比增长45.3%;实现净利润2.22亿元,比上年同期增长308%,另加减值准备7500万元。性工作后,公司核心利润为2.86亿元,同比增长322%,比彭博的2.51亿元预测高出14%。

业务继续快速增长,国内和伊拉克齐头并进。在业务板块方面,钻井业务实现营业收入13.34亿元,同比增长39.7%。完成业务实现收入7.42亿元,同比增长31.4%。石油生产服务业务实现收入8.54亿元,同比增长25.8%。市场方面,国内市场实现收入10.84亿元,同比增长36.5%,伊拉克市场实现收入11.71亿元,同比增长37.0%。

EBITDA利润率保持在较高水平。在业务快速增长的同时,公司的EBITDA利润率保持在较高水平。 2018年,公司的综合EBITDA利润率为44.8%,与2017年基本持平。其中,钻井业务EBITDA利润率为46.6%,增长4.8个百分点;完工业务EBITDA利润率为44.4%,下降2.2个百分点;石油生产服务业务EBITDA利润率为42.2%,下降3.5%。随着国内服务价格持续改善,我们预计公司的EBITDA利润率仍有提升空间。

费用率的提高导致盈利能力提高。公司的费用率在2018年有显着改善。其中,销售费用率为5.8%,低1.1个百分点;行政费用率为6.7%,低0.2个百分点;财务费用率为10.2%,较低2.1个百分点。受此影响,公司2018年核心净利润率为9.6%,同比增长6.6个百分点。随着公司收入规模的持续增长,我们预计整体费用率将进一步下降。特别是,随着公司的盈利能力不断恢复,公司的债务评级继续提高,而公司的融资成本预计将在未来继续下滑,进一步推动利润率的上升。

现金流量显着改善,第一次分红已在5年内支付。 2018年,公司实现经营性现金流4.24亿元,同比增长117%,完成资金支出9900万元。自2013年以来,它首次实现了积极的自由现金流。该公司计划支付3000万元人民币,这是该公司过去五年来的第一次分红,反映了公司对未来现金流的乐观态度。我们认为,随着公司的自由现金流回归,公司的融资需求将在未来逐步减少,这将进一步提升公司的盈利能力。

手头订单保证了2019 - 2020年的业绩增长。 2018年,公司新单笔订单达40.55亿元。虽然第四季度新订单数量有所下降,但新订单总量仍创历史新高。截至2018年底,公司总订单为43.5亿元人民币,自2013年以来复合年增长率为27.7%。我们认为全面的现货订单是公司未来业绩增长的最有力保障。

投资建议:我们预计公司未来业绩将随着伊拉克市场的稳定增长,国内上游资本支出的爆发,以及公司新兴市场对全球石油和天然气开发的持续发展以及DMCC的影响而继续增长股权回收。我们初步预测,公司2019年的净利润将达到4.3亿元,同比增长50%。目前的估值很低,还有改进的余地。

风险提示:油价大幅波动;石油公司的资本支出低于预期。

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